2025 年 11 月的锂电江湖，终于不那么冷了。

一边是碳酸锂从谷底爬回 14 万元 / 吨，一边是工厂机器 24 小时连轴转。

国金证券 11 月 8 日研报喊出 “价值重估”，这盘业绩棋局，藏着太多人的期待。

锂价抬头，产能拉满，三季度的业绩单能给惊喜吗？ 答案藏在原材料的涨价单、龙头的订单里。

一、原材料 “止跌回血”：产业链的 “救命钱” 来了

锂电的命脉在原材料。前两年跌穿地板的价格，终于在三季度稳住了阵脚。

这不是小反弹，是整个产业链的 “造血” 能力在恢复。

1. 碳酸锂：从 10 万到 14 万的 “翻身仗”

2024 年底，碳酸锂跌到 10 万元 / 吨，不少矿企哭着停了产。

没人想到，2025 年三季度会迎来反转。到 9 月 29 日，价格已回升至 14 万元 / 吨。

“这不是虚涨，是真需求撑起来的。” 一位锂矿老板掰着手指算账：

储能项目招投标量翻了倍，电池需求跟着涨；

新能源汽车旺季来了，重卡换电项目也在放量。

上游稳住了，中游的成本压力才算真正松了口气。

2. 六氟磷酸锂：三个半月涨 140% 的 “狠角色”

如果说碳酸锂是 “主食”，六氟磷酸锂就是电解液的 “核心调料”。

7 月还在近 5 万元 / 吨的谷底，11 月初就冲破了 12 万元 / 吨，三个半月涨了 140%。

上海有色网的数据更直观，11 月 6 日均价已达 11.85 万元 / 吨。

“以前是卖一吨亏一吨，现在终于能赚点了。” 某电解液厂的销售经理说，“订单排到明年二季度了。”

3. 价格传导的 “时间差”：四季度更值得期待

不过别着急，三季度的业绩还藏着个 “小秘密”。

新宙邦在三季度业绩说明会上透露，部分客户还在执行老长单，价格没完全跟上。

但好消息是，新签合同已经按最新价算。“四季度会是价格传导的关键期。” 国金证券研报暗示。

这意味着，三季度是 “回暖起步”，四季度可能会 “加速冲刺”。

二、中游 “去库存”：把亏损的窟窿填上了

前两年原材料暴跌，中游企业最头疼的不是卖货，是库存。

高价进的货，低价卖出去，得计提减值，利润表直接被戳个窟窿。

现在，这个窟窿终于开始补了。

1. 库存减值风险 “解绑”

2024 年，不少企业因为库存减值亏得一塌糊涂。

但 2025 年三季度不一样了。原材料价格企稳，库存的价值跟着回升，不用再大额计提减值。

“相当于凭空多出来一块利润。” 一位财务总监解释，“之前计提的减值，甚至可能冲回一部分。”

澎湃新闻 9 月 30 日的报道说得直接：价格企稳推动中游库存减值风险释放，行业毛利率预期修复。

2. 产能利用率 “拉满”：摊薄成本的关键一招

产能闲置是利润的 “隐形杀手”。机器停着，房租、工资照样要付。

但三季度不一样了。终端需求爆发，中游企业开始满负荷生产。

天赐材料的工厂 24 小时连轴转，亿纬锂能的动力电池产线利用率也超过了 90%。

“以前生产 100 万支电池的成本，现在摊到 150 万支上，每支的利润自然就多了。” 行业分析师算了笔账。

3. 行业拐点已至：从 “活下去” 到 “活得好”

国际智能运载科技协会秘书长张翔看得很准：电解液行业已经进入 “上行周期” 的历史性拐点。

这个拐点不只是价格的拐点，更是企业心态的拐点。

从去年的 “裁员降本求生存”，到今年的 “扩产接单发订单”，整个行业的精气神都不一样了。

三、天赐材料：电解液一哥的 “订单爆单术”

在这场回暖潮里，天赐材料吃到了最大的红利之一。

作为电解液龙头，它的业绩晴雨表，就是行业的风向标。

1. 400 亿大单：到手的 “定心丸”

11 月 6 日晚上，天赐材料扔出个 “炸弹”：和国轩高科、中创新航签了近 400 亿元的长单。

这还不是全部。今年 7 月到 9 月，它已经签了三笔大单子：

7 月，给楚能新能源供 55 万吨电解液，直到 2030 年；

9 月，给瑞浦兰钧供 80 万吨，也是到 2030 年；

加上之前和宁德时代的协议，手里的订单早就排满了。

“订单多到不敢接小单了。” 天赐材料在三季度业绩说明会上直言。

2. 毛利率修复：跟着六氟磷酸锂 “喝汤”

天赐材料的电解液报价，是和六氟磷酸锂价格挂钩的。

六氟磷酸锂三个半月涨 140%，电解液价格自然水涨船高。中原证券数据显示，电解液价格从年初 1.75 万元 / 吨涨到 10 月 27 日的 2.55 万元 / 吨。

虽然三季度还有老订单拖后腿，但新订单已经开始兑现利润。

“保守估计，四季度毛利率能比三季度再涨 3-5 个点。” 一位券商分析师预测。

3. 技术护城河：不怕 “价格战” 的底气

光靠涨价不行，得有真本事。

天赐材料的固体六氟磷酸锂技术，能让电解液更稳定、寿命更长。宁德时代特意和它签了协议，包圆了 58600 吨的用量。

“别人能模仿价格，模仿不了技术。” 天赐材料的技术总监在行业会上说，“这才是能长期赚钱的根本。”

四、亿纬锂能：动力电池的 “盈利翻身仗”

亿纬锂能的三季度，藏着个 “反转故事”。

从去年毛利率低迷，到今年稳步回升，它踩准了储能和海外两个风口。

1. 三季度毛利率 15.95%：稳住了基本盘

最新数据显示，亿纬锂能三季度毛利率达到 15.9549%。

这个数字看着不算高，但对比去年已经是 “大进步”。要知道，2024 年上半年动力电池毛利率才 11.45%。

到了 2025 年上半年，这个数字已经涨到 17.60%。“下半年还会稳定向上。” 亿纬锂能在 8 月 23 日的电话会议上放了话。

2. 海外订单 “放量”：赚钱的新引擎

亿纬锂能的翻身，靠的是海外市场。

二季度开始，对国际车企的交付量明显增加，这部分订单的毛利率比国内高不少。

“海外客户更认品质，愿意为好产品多付钱。” 公司高管在电话会议上透露，“明年海外订单占比能到 30%。”

3. 储能业务 “补位”：第二增长曲线发力

国金证券研报反复提一个点：全球储能需求爆发。

这刚好是亿纬锂能的强项。它的储能电池循环寿命长，成本控制得好，很受电站客户欢迎。

“储能业务的毛利率比动力电池还高 2 个点。” 内部人士透露，“今年储能收入能增长 50%。”

五、业绩超预期的 “三大密码”：不只是运气

看完龙头的表现，就能明白三季度业绩大概率要 “爆”。

这不是偶然，是三个关键因素凑到了一起。

1. 需求端 “双轮驱动”：储能 + 新能源汽车

以前靠新能源汽车单腿走路，现在是 “汽车 + 储能” 两条腿狂奔。

新能源汽车旺季来了，9 月销量同比涨了 20%；

储能更猛，国内招投标量同比翻了一倍还多。

国金证券研报说得透彻：技术突破和需求爆发形成了正向循环。储能需要好电池，电池厂有钱研发新技术，完美闭环。

2. 成本端 “压力缓解”：原材料不再拖后腿

碳酸锂从 10 万到 14 万，看着是涨了，但对中游是好事。

因为之前的库存是低价的，现在卖货能按高价算，中间的差价就是利润。

“相当于用 10 块钱的成本，卖 14 块钱的货，这生意能不赚吗？” 一位企业家笑道。

3. 政策端 “暖风频吹”：能源转型给的底气

全球都在搞能源结构转型，锂电是绕不开的核心。

中国的 “双碳” 目标、欧洲的新能源汽车补贴、美国的储能税收优惠，都在给行业送助攻。

“这不是短期行情，是至少 5 年的长坡厚雪。” 国金证券分析师在研报解读会上说。

六、潜在的 “小风险”：别高兴太早

虽然前景看好，但也不是一点隐患没有。

就像江湖高手过招，再厉害也得防着暗箭。

1. 价格回调的 “隐忧”

六氟磷酸锂三个半月涨 140%，会不会涨得太猛了？

新宙邦就提醒，2021-2022 年那种极端暴涨很难再现，2026 年价格会理性回归。

如果原材料价格突然回调，刚修复的毛利率可能又要受影响。

2. 产能过剩的 “旧伤”

前两年扩产的产能，现在慢慢释放出来了。

要是需求增长跟不上产能扩张的速度，明年可能又会出现供过于求。

“现在是抢订单的好时候，但得控制扩产节奏。” 一位行业老兵警告。

3. 技术迭代的 “压力”

国金证券研报重点提了固态电池技术突破。

虽然现在还没大规模量产，但要是技术突然成熟，传统锂电企业就得面临转型压力。

“手里得有技术储备，不然迟早被淘汰。” 天赐材料的技术总监说。

七、结语：三季度 “稳了”，四季度更值得期待

回到开头的问题：锂电企业三季度业绩会超预期吗？

答案很明确：大概率会。

天赐材料的 400 亿订单、亿纬锂能 15.95% 的毛利率、原材料价格的企稳回升，都是实打实的证据。

国金证券喊出 “价值重估”，不是空穴来风。这个行业从 2023 年的寒冬，走到 2025 年三季度的暖秋，靠的是需求的爆发，更是企业的坚持。

当然，也别指望一口吃成胖子。三季度是 “回暖的开始”，四季度才是 “利润的兑现期”。

就像古龙笔下的江湖，熬过了漫长的黑夜，总能等到黎明。锂电行业的黎明，已经来了。

如果你想知道天赐材料具体订单的交付节奏、亿纬锂能海外客户的名单，或者六氟磷酸锂的最新报价，随时喊我，咱们接着扒这江湖里的赚钱门道！